港迪技术（301633）优缺点分析

公司主营：

公司是一家专注于工业自动化领域产品研发、生产与销售的高新技术企业及国家级专精特新“小巨人”企业，产品主要包括自动化驱动产品、智能操控系统，以及管理系统软件。目前产品主要用于各类中大型设备的单机自动化控制，以及设备生产作业的自动化控制。

公司优点：

1、下游拓展空间大。

近年来，我国低压变频器市场国产品牌占有率呈现逐年上升趋势，2022年低压变频器市场国产品牌占有率达到38.40%，外资品牌市场占有率仍高达61.60%。公司目前自动化驱动产品在盾构机械、港口机械、建筑机械等细分领域优势明显，但占整体低压变频器市场比例不足1%，产品未来国产替代及行业拓展空间均较大。

智能操控系统目前规模化应用的港口、水泥行业需求尚处于快速增长阶段，且公司可针对各行业大型起重、输送设备定制化开发智能操控系统，随着各行业对生产作业自动化、信息化转型升级需求的逐步释放，公司智能操控系统产品在现有港口、水泥行业的增长空间以及铁路、矿山、物流等其他行业的拓展空间均较大。

2、细分领域优势明显。

根据中国工控网低压变频器市场规模数据测算，2020-2022年度，发行人在低压变频器市场占有率分别为0.73%、0.85%和0.76%。

公司虽然在低压变频器整体市场中占有率较低，但在细分领域优势明显。

根据中国工程机械工业协会及中国工程机械学会港口机械分会统计，2020年至2023年，公司在港口起重专用变频器、盾构机专用变频器国内市场份额国产品牌均排名第一。

在塔式起重机专用变频器，市场份额逐年提升，2020年和2021年公司产品的国内市场份额排名行业第三，2022年排名提升至行业第二，2023年排名保持行业第二，市场占有率达到23.2%。

港口行业中，在中共中央、国务院发布的《国家综合立体交通网规划纲要》中确定的63个我国主要港口中，公司产品已在45家港口中实现应用。中国前三大盾构机生产商均为公司客户。2021年中国塔式起重机制造商10强中，公司产品已在6家企业实现应用。

3、有一定技术能力。

通过多年的技术积累，公司掌握了电机矢量控制技术、整流回馈控制技术、带负载电机动态自学习技术以及多模态融合感知技术、防摇定位技术等一系列核心技术。公司为满足盾构行业高可靠性要求与高性能驱动需求而开发的矢量控制变频器2019年就成功应用于中交天和盾构机刀盘驱动，是少数具备成熟商用条件的国产盾构刀盘变频器，其无速度传感器矢量控制性能指标已达到国际领先水平。

4、业绩增长较好。

2021年至2023年，公司主营业务收入分别为42704.23万元、50452.90万元、54521.43万元，复合增长率为12.99%。扣除非经常性损益前后孰低的归属于公司股东的净利润分别为5894.41万元、7531.63万元和7909.38万元，年均复合增长率达到15.84%。

根据公司目前经营情况、在手订单以及市场环境，公司预计2024年1-9月，营业收入同比增长10.35%至21.97%。扣除非经常性损益后的归属于公司普通股股东的净利润同比增长53.56%-79.78%，公司业绩增长较好。

5、毛利率比同行高。

2021年至2023年，公司毛利率分别为38.27%、38.44%、40.65%，均高于同行业可比上市公司。

公司缺点：

1、下游行业景气度风险。

公司客户所处行业集中度较高，以港口、水泥等行业客户以及起重机械、盾构机等大型设备制造厂商为主，产品主要应用领域涉及港口码头、轨道交通等基础设施建设以及建筑行业，拓展应用于石油、冶金、物流、船舶、纺织等行业。

公司主要客户所处行业受宏观经济景气度、产业政策、固定资产投资和行业周期等因素影响较为明显。如果未来宏观经济整体增速放缓、产业政策趋严或者某一细分行业呈周期性下行趋势，则会导致下游行业发展景气度不足，进而影响公司整体经营业绩。

2、应收账款占比大。

2021年至2023年末，公司应收账款的账面价值分别为12330.76万元、16336.86万元、26299.17万元，占同期公司总资产的比例分别为25.61%、25.28%、37.25%，占比较大。且随着公司经营规模的扩大，预计公司未来应收账款金额可能进一步增加。

3、税收优惠占比高。

2021年至2023年期间，公司享受了研发费用加计扣除、增值税即征即退、高新技术企业所得税优惠等税收优惠政策，金额合计分别为1148.56万元、1837.33万元、2153.30万元，占当期利润总额的比例为16.68%、21.39%、22.42%，占比较高。

4、共同控制权不稳定。

向爱国、徐林业、范沛、顾毅为公司控股股东、实际控制人，合计控制公司71.84%的股份。四人于2022年11月签署《股东一致行动协议》约定，需经各方协商一致决定事项，如事先协商过程中各方不能达成一致意见的，则以持相同意见的持股比例多的一方/多方的意见为准。

四人通过按持股比例来进行决策，未来在公司的发展战略、生产经营决策、人事安排、上市后锁定期届满股东减持、发行证券或重组、关联交易和利润分配等重大事项时，可能影响公司决策的科学性和合理性，并有可能损害公司及公司其他股东的利益，公司的共同控制结构存在不稳定的风险。

5、期间费用控制不佳。

2021年至20223年，公司销售费用率分别为7.49%、8.6%、9.47%，管理费用率分别为5.99%、6.37%、6.83%，均高于同行业可比上市公司。

总结：

该公司下游拓展空间大，细分领域优势明显，有一定技术能力，业绩增长较好，毛利率比同行高。但存在下游行业景气度风险，应收账款占比大，税收优惠占比高，共同控制权不稳定，期间费用控制不佳。

笔者认为是否具备投资价值：是

【特别声明：以上观点仅供参考，据此操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。】

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