水泥股什么时候买入和卖掉？

事件：

申万二级行业指数水泥制造业涨幅为3.93%，位居行业涨幅榜首位，并且水泥制造业指数连续4天上涨。其中天山股份连续4日涨停，青松建化连续3日涨停。我们点评如下：

观点：

水泥板块上市公司的上涨主要是由于新疆水泥股的带动。新疆水泥股上涨的原因是：

1、水泥行业错峰生产导致供给收缩，库容比很低，环保政策抑制供给释放，所以在2017年第2季度旺季到来时价格上涨或者稳定性确定。

2、需求增长超预期，2017年上半年业绩同比高增确定。

3、估值低，安全性高，弹性空间大。

4、按照政府工作报告，新疆区域2017年计划固定资产投资增速约50%，远远超出其他省份，在这种情况下新疆水泥需求增长预期较好，2017年新疆水泥股的业绩增长预期较好。

所以，在具备了安全性、弹性和未来业绩增长好的预期情况下得到市场的喜爱。导致股价出现连续的涨停，带动板块上涨。

1．水泥处淡季价格相对稳定，孕育旺季上涨态势确定

2016年是水泥价格上涨的一年，从2016年的2月淡季到6月雨季，水泥价格保持持续上涨，从233.58元/吨，上涨到257.17元/吨。而后在6-7月雨季向下微调后，又持续上涨持续到12月初后，开始微调。截止到2017年2月9日水泥价格稳定在315.92元/吨。在淡季价格保持相对的稳定，同比处于较高水平。

水泥价格上涨和稳定的主要原因是企业在淡季错峰生产，水泥的生产供应受到很大的限制，水泥库存保持较低水平。2017年1月27日当周的全国水泥库容比仅为59.25，处于几年来的历史新低水平。低库存加上旺季的需求回升，水泥价格在第二季度旺季到来的时候上涨态势确定。

2．水泥行业2017年上半年业绩高增长确定，增长趋势仍好

由于2016年水泥价格1季度基数较低，并处于下跌态势当中，所以在2017年1季度水泥价格保持稳定和2季度水泥价格上涨态势确定的情况下，2017年上半年价格同比处于高增长态势。同时在旺季到来时，在房地产的带动下需求稳定，企业放量的意愿会显现。在量价齐升的带动下2017年上半年营业收入高增长确定。并且煤炭价格下降的情况下，水泥煤炭价格差同比也处于较高的水平。在价格同比提升明显，销量稳增和行业盈利水平同比大幅改善的情况下，2017年上半年水泥行业的业绩高增长确定。

3．大企业控制力增强、环保政策和悲观预期影响水泥产量大幅释放

大企业控制力越来越强，协同稳定性强。随着水泥行业的景气度下降，大企业对于区域整合的速度也在加大，低景气度也给大企业整合提供了良好的环境和机会。中国建材集团的收购后已经形成产能约为3.84亿吨的全国水泥龙头、海螺水泥通过并购熟料产能已达到2亿吨成为华东区域龙头、冀东水泥和金隅股份合并成为熟料产能1.02亿吨的华北水泥龙头。龙头企业和大企业对于市场控制能力的越来越强，协同生产的意愿也越来越大，协同控产的博弈格局稳定性增强。

环保政策推动限产。随着政府对环保要求的提高，各地纷纷出台环境保护的具体规章，使得企业在考虑自身收益和政府要求的情况下，也愿意错峰生产，错峰生产的范围逐步扩大，停产的时间也在逐步的延长。

悲观预期对协同产生积极作用。水泥行业价格从2011年6月份的历史高点，下跌至2016年2月份的历史低点，近5年的下跌使得行业形成悲观预期。这种悲观预期也会对企业的协同错峰生产产生积极的推动。所以在2016年企业间的协同停产执行的很好，即使在价格大幅上涨的情况下，产量的释放也是有所控制的。2016年水泥熟料的产能利用率仅为68.1%，处于较低水平。

所以当前的水泥供需态势并为出现行业的拐点，而是在供给得到控制，需求增长超出产量的释放，使得水泥价格攀升。在当前错峰生产对于水泥供给控制较好的情况下，2017年旺季水泥价格仍具备阶段性向上和阶段性的稳定性。这些提供了水泥板块业绩增长的确定性和安全性，使得水泥板块上市公司的股价具备基本面的支撑。

4．房地产去库存滞后效应带动水泥需求进入释放阶段

房地产水泥需求进入释放期。从固定资产投资的增长看，2016年12月份固定资产投资为59.65万亿，同比增长8.10%，其中房地产投资为10.26万亿，同比增长6.9%，较11月同比增速提升明显。全国在建项目计划固定资产投资额为112.06万亿，同比增长10%，增速保持持续增长态势。由于房地产销售带来的滞后效应使得房地产投资逐步进入释放阶段，房地产的水泥需求进入释放阶段，这些保证了水泥需求的阶段性增长。

5.2017年新疆地区固定资产投资规划增速高，历史低景气有利产量控制

新疆作为少数民族自治区,投资稳增长的需求明显。2017年新疆自治区政府计划2017年固定资产投资额1.5万亿元，同比增长50%，增速远远超出其他省份和自治区。并且新疆自治区的固定资产投资中，基建投资的占比较大，像综合交通投资约为2490亿元。2017年新疆计划投资项目额为7571亿元，这将拉动2017年以及以后新疆水泥需求的高增长预期。2015年以来新疆固定资产投资增速一直处于较低态势，水泥行业景气度一直处于低谷，这种状态更有利于新疆的产量控制。

6.低估值的新疆板块具备安全性和弹性空间

随着2016年水泥价格的不断上涨，各个上市公司2016年业绩被不断地上调，估值水平也在不断地提升。像一些水泥龙头股海螺水泥、冀东水泥和华新水泥等涨幅都比较高，市场对于向上空间不确定。而新疆和西北的水泥股的估值处于较低水平。在行业景气度仍处于向上的态势当中，行业具备基本面支撑的情况下，低估值水泥股成为最佳的选择。新疆和西北水泥股上涨较少，所以在当前淡季的环境下成为市场的偏爱。

7．新疆和西北水泥的上涨意味着水泥股行情阶段的后半段

新疆和西北水泥股受到偏爱是因为这些水泥股的估值水平较低，也就是说其他水泥股的估值水平对于市场的吸引力随着股价的提升正在变弱。也就是说市场对于其他水泥股的买入变的谨慎。这种情况下水泥股的上涨空间会受到限制，低估值代表的弹性和安全性成为市场的偏爱，这也表明水泥股的上涨行情已处于后半段。除非2017年2季度有一些对于水泥供给侧进行约束的驱动因素出现。

8．关键问题：水泥股什么时候买入和卖掉？

水泥行业景气度的提升的驱动因素在供给和需求端都有：1）供给端在悲观预期、环保政策和集中度提升的情况下得到了很好地控制，协同限产执行较好。2）需求端房地产投资进入释放阶段，带来需求的改善。

而供给端和需求端的驱动因素现在还没有消失。在供给端驱动因素中悲观预期可能正在发生着渐变但是还没有进入到乐观状态。而随着国家经济发展进入绿色式发展的情况下，环保政策将继续会对供给端的产量控制产生积极的影响。而行业集中度相对稳定，并处于不断缓慢地提升当中。所以唯一会变的消极是悲观预期向乐观转变，而这个转变不可能在淡季发生较大的变化，即使出现变化也应该在旺季，比如2季度和4季度。

需求端房地产投资仍处于释放当中，具备一定的滞后期。前期房地产市场销售的高增长正在传导到房地产投资市场。而2016年4季度的房地产销售的低迷的对于投资的影响，也应该在2017年中期才能体现出来。

所以当前阶段对于水泥股我们应该看到起业绩支撑带来的安全性和市场预期乐观带来的上涨空间，股价的上涨的后阶段，虽然估值高带来的风险随着股价上升会逐步显现，但低估值公司仍具备安全支撑和确定的上涨空间。比如像天山股份5天时间里上涨了50%。

9．投资策略和观点:水泥股阶段性安全性确定，向上空间存不确定性

水泥股现阶段有着业绩支撑带来的安全性，但对于估值的向上调整仍处于不确定性当中，所以低估值的水泥股受到偏爱。所以，在旺季到来之前的阶段对于水泥股安全性确定，但向上空间由市场进一步确认。在新建产能得到严格控制的情况下，水泥龙头企业的通过收购兼发展的路径明确，我们继续看好低估值的龙头水泥公司像天山股份、海螺水泥、华新水泥、冀东水泥和金隅股份等。

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