如果综合打分盈利能力+成长性+高管精明程度，上峰水泥是股市之最

作者：无名老卒57m

关于上峰水泥，你应该知道的几个事实：

（一）上峰水泥是一家浙江水泥公司，不是甘肃公司。之所以注册地在甘肃省，是因为是公司在2013年借壳甘肃“桐城集团”上市的。借壳后，注册地就留在了桐城所在地兰州市。当前公司主营业务90%以上分布在浙江，江苏，上海，安徽，及山东南部，江西北部等地。

还有，上峰水泥是一家民营企业，而水泥行业上市公司绝大多数是国有企业。

（二）上峰水泥当前的业务区域与海螺水泥高度重合。由于海螺水泥的布局区域更广（全国性布局），上峰水泥可谓是缩小精华版的海螺水泥。

众所周知，过去几年，华东区域水泥公司的盈利能力是最强的。主要有以下几个原因：

1.华东区域水泥公司行业集中度最高，具有强大的定价权。

在华东，海螺水泥几乎一统天下，拥有强大的定价权。而上峰水泥，尖峰集团等小玩家见缝插针，享受海螺水泥带来定价福利，赚的盆满钵满。

2.华东区域经济高度发达，人口密度高。不论是房地产开发强度，还是基建强度，都一直处于高景气状态。这也给水泥的需求端带来了稳定的支撑。

3.当然，最基础的原因：水泥行业具有绝对意义上的区域垄断性，给区域内的水泥玩家，带来了坐地起价的底气。这个区域垄断性，跟NBA球队十分相似——经营的好，不如生的好！只要坐拥好位置，哪怕你是千年烂队之王尼克斯，一样可以赚的盆满钵满。

（三）从2016年下半年开始，水泥行业已经不再是周期性行业！请牢记这个论点。

从2016下半年以来，水泥行业去产能的政策如暴风骤雨一般，一波接着一波。以上图片只是2019-2020一季度的部分政策摘录。

从基层执行来看，地方对水泥公司的限产、错峰生产格外重视，保护水泥供需格局的平衡与价格稳定似乎是强制任务。

很多人可能对行业去产能政策的认识不够深刻，觉得我在言过其实。那我从几个宏观数字来解析一下原因：

1.由于历史原因，水泥行业中大型骨干企业国资占比达80%以上，剩下的20%民资/外企也主要是之前的国企改制变更了性质。如果按骨干型企业的产能来计算，国资占比达90%以上。

这意味着什么呢？

意味着如果任凭中小水泥厂肆虐，打价格战，抢占市场，会有百万级别数量的下岗职工问题，万亿级别的银行坏账问题！谁来承担这个后果？

2.税收问题和环保问题。众所周知，在中国，大公司按法规交税，中型公司按办法交税，小公司和个体户基本上免税。但承担的环保责任，大公司却被带头监管。不要喷我逻辑对不对，你我说了都不算。想想官方会怎么认定？为什么大家都喜欢大公司投资、落户？

到2016年那会儿，眼看大公司都被中小水泥厂给玩死了，以后谁交税？谁负环保责任？谁承担银行坏账责任？谁承担数百万职工下岗责任？恪守自由市场经济原则的小民，当然觉得这是个无法理解的问题，但这恰恰是地方最担心的事情！

3.最后，当然是“金山银山，不如绿水青山”了。在民众的呼声和北京的坚强支持下，现在环保部门可是真的长牙齿了。任何污染行业新建产能，环评可是一票否决的！

多说无益，大家只要记住，以后中国的趋势，水泥产能一定是严控上涨，逐年下跌的——一票否决，产能只置换不新增，降低置换比例，错峰生产，不定时限产（如重要会议、重污染天气、阶段性供过于求时等等）。

如果供给端给控死了，这行业还能称得上周期性吗？

需求端呢？这又不是电子产品，高科技，哪有暴涨暴跌的理？再说了，国家每逢经济困难时，都会搞逆周期的基建工程来缓冲，指望什么出现周期性？

（四）上峰水泥是现在水泥行业中盈利能力最强的公司（包括海螺），没有之一。

1.各产品利润率对比：

上峰水泥各产品线毛利润，全部超过海螺水泥！

2.综合销售毛利率，净利润率，ROE对比：（2019年）

3.讲真的，这个ROE和净利润水平，是很惊人的。应该是超过大部分医药公司和白酒公司的。卖药品的不如卖水泥的，听起来匪夷所思，但确是实实在在发生的事！

试问，在A股中，ROE超过42%的公司，有几家？

4.上峰水泥为什么会有这么暴利？原因如下：

第一，得益于华东区域最好的竞争格局和经济、人口格局，良好的定价权和旺盛的市场需求（这个在上文中讲过，此处不再赘述）；

第二，企业性质决定的——更高的经营效率和成本控制能力；

第三，相比海螺水泥，上峰的经营区域范围更集中于“精华”地带！当然就利于保持更好的产品均价。

（五）长期来看，上峰水泥是水泥行业中几乎唯一的高成长公司！

1.废话少数，我们来看看上峰水泥近几年产销量增速，营收增速与净利润增速与整个行业的对比情况：

1）产销量增速对比：

2）营收增速对比：

3.营业利润增速对比：

2.在各个指标上，上峰水泥都保持着远高于行业平均水平的增速。这个增速，不仅给投资者带来了很高的投资收益，还为上峰水泥积累了强大的利润和现金流。上峰正在利用这些利润不断收购、置换旧产能，持续扩张新产能，进行全国化布局！

3.当前上峰水泥实际产能约1300万吨，正在扩充产能2500万吨。新增产能主要位于安徽，贵州，广西，新疆，宁夏等地，满足投资者未来的增长预期。按照上峰比较激进的扩张战略，收购扩张计划会长期、持续进行，上峰水泥未来的持续增长，值得期待。

值得一提的是，2020.7.7上峰水泥发布公告，集中了几家子公司股权进行质押，很明显在融资，谋求一个比较大的收购和扩张。

（六）健康的财务状况和卓越的财务管理能力：

1.不要想当然的认为水泥行业是重资产行业，完全不是！大家可以看一下几家主流水泥公司的财务指标，好的惊人：

2.海螺水泥2019年分红率为2元/股，上峰水泥分红率为0.9元/股。水泥公司中出现金奶牛，比白酒也不遑多让。

高瓴资本向来以前沿科技、消费、医学为主要配置目标，却偏偏在这个最为传统的行业中重仓了一只股票——海螺水泥。大家可以想想个中原因所在。

3.个人认为上峰水泥在财务管理上的水平比海螺水泥高明的多。通过以下几个例子，大家可以管中窥豹：

1）在刚刚过去的半年报业绩预告里，投资者能够发现，上峰水泥上半年通过证券投资，赚了1.7亿。其实，赚这个钱本身并不算厉害，厉害的是赚钱背后的影子：

第一，再次说明了上峰水泥的现金流状况，非常好；

第二，这个证券投资，其实就是买了海螺水泥，万年青，塔牌等几家“邻居”公司的股票。为什么要买这些公司呢？

仅仅是因为他们被低估了么？为什么不增持自家股票？

太精明的选择了——大家可以想想原因！

2）上峰水泥这几年虽然赚的盆满钵满，但一直使财务状况保持在一个非常合理的区间——即保持短期现金流健康安全，又保持适度的资产负债率（相比之下，海螺水泥和其他同行赚的钱似乎只有一个用处——不断降低负债率，争取不欠一分钱），这个可以从仅今年各公司的财务报表中看出来。为什么呢？

因为它要扩张，持续扩张！

所以投资者能看到，上峰即敢为投资者提供高额的分红，又有能力持续扩张产能，保持长久的成长性。

4.刚刚过去的2020.7.7，上峰水泥通过股权质押大幅融资，谋求大动作。而在这两年里，你几乎看不到任何同行有大额融资行为——大家都赚的盆满钵满，谁还需要融资干嘛？

但是，上峰需要融资！不仅为了扩张，更不能辜负现在低利率的大好形势呀！

所以很诡异的现实，一边拿闲钱去投资同行，一边给股东高分红，一边又从银行大规模融资——但这就是在一家ROE超过40%的公司身上发生了！

或许只有一种解释，它要不是一家做假账的骗子公司，要不就是精明到灵魂深处的牛逼公司！

（七）上峰水泥的未来前景

1.一家只能保持高盈利能力，但成长性不足的公司，并不是好的投资标的。幸运的是，上峰水泥并不是这样的公司！

投资者往往认为水泥行业是一个盈利有余，但成长空间不足的行业。没错，水泥行业从长期来看，至少在产销量上来看，并不是一个能维持高速增长的行业！

但白酒行业又何尝不是如此？随着人口老龄化的到来，年轻人生活方式的改变，中国白酒行业的产销量空间将持续萎缩。一个统计数字显示，我国白酒行业的年产销总量，已经连续8年下滑了！但五粮液，茅台，包括今年的酒鬼酒，仍然在持续增长，甚至有的增速颇为恐怖。

之所以举白酒的例子，不是拿建材和消费属性来比较，而是要说明一点：整个行业的前景，与个股中龙头的前景，往往是不一样的。如果投资者只看行业不看个股的话，那你买个水泥ETF就好了。

从当前市场规模来看，海螺无疑就是水泥行业的龙头；但要从盈利能力和成长性来说，真正的龙头应该是——上峰水泥。

2.定性来说，上峰水泥的成长性，就是依靠自己超强的盈利能力，管理团队高超的财务管理水平，以及积极的进取心——通过持续的收购、产能置换，不断攻城略地，逐步提高市场份额。从一家地方水泥公司，扩张为全国性水泥巨头！

从营业额上来说，上峰水泥当前规模还不到海螺水泥的5%，未来仍然是任重而道远。当然，是不是也可以这么理解：这个坡道还很长很长，雪还很厚很厚？

3.中短期来看，上峰水泥现在正处在黎明前的黑暗时期：

1）2020年春节，本来就比往年来得更早，叠加新冠疫情原因，一季度有效生产营业时间太短。二季度从5月下旬开始，南方大雨没日没夜的下，致使火热的供货行情很快又熄灭了。半年报的业绩差，投资者是有预期的。

倒是大家一致看好的西北地区的水泥股（现在西北唯一出半年报业绩预告的公司）天山股份，业绩并没有超出预期。可见，市场的长期力量比人们想象中要强大的多。

2）南方雨季过后，被延期的基建工程将快速恢复施工，水泥的火热行情也必将回归。国家为了对冲经济下滑开展的大基建项目（以及最近刚刚公布的水利设施大建设计划），会在3-5年内，为这个行业带来持续性的庞大需求。

不出意外的话，上峰今年下半年的业绩，将远超上半年及去年同期。全年业绩的高增长，值得期待！

可以说，上峰水泥短期利空已经出了一半（半年报业绩），就等雨季结束这一半。不用利空全部出尽，市场将提前引爆燃点！

4.长期来看，上峰水泥的持续成长性无需担忧：

1）上峰水泥的基本盘——华东地区，在看得见的未来，人口会源源不断的流入。尽管全国地产开发总量预期会持续萎缩，但华东地区的房地产投资，一定是持续增长的。市场的力量是客观而强大的，这部分需求注定是持续增加的；

2）从全国来看，华东地区作为经济最发达，人口密度最高，人口流入量最大的一大片区域，其基建需求也会是最广阔的——长期来看，基建密度比土地面积更重要。而基建密度的决定性因素，就是经济和人口！

第一，有人口，才有潜在基建需求；

第二，有经济（有钱），才能支撑起庞大的基建需求。

所以，国家会为了安全，在大西北修一些连接核心区域的主干交通设施。但只有像长三角、珠三角这样的地区，才会数十年如一日的把基建的毛细血管都搭建的完美无缺。

第三，国家对地方负债水平的管控越来越严格，那些只有财政赤字、没有造血能力的地方，其后续基建是不可持续的。而全国经济重心的华东地区，有长期而充足的财力支持各种基建设施的持续推行。

5.水泥行业独特的护城河（区域垄断性），能保证上峰水泥长久保持高盈利能力。而这种盈利能力，又为其长期扩张，提供了充足的动力。这种稳定的持续性，是值得期待的！

（八）上峰水泥的风险

当前上峰水泥的一个较大的市场风险是：东北水泥公司通过集装箱船运南下，登录江浙沿海地带。造成局部区域竞争激烈，甚至形成价格战。

怎么看待这个问题？

1.经研究，东北水泥通过集装箱南下，到岸物流成本会提高约100元/吨。那么在市场竞争中，这部分水泥必须以更高的价格才能卖出去。如果价格战打深了，这部分水泥也必定会被挤出市场。

但任何价格战，对所有参与者来说，对利润都是不小的打击。

2.东北水泥南下，如果有利可图，会不会造成东北地区过剩（落后）产能的死灰复燃？那是不是对国家去产能政策的曲线抵制？

别骂我强词夺理！这些理论不是我提出来的，是江浙地区的行业协会提出来的哦，自己品吧。

我的理解，有海螺水泥和尖峰集团这样的大佬在镇场子，需要上峰水泥出场吗？人家海螺的实力，是不容忽视的！

你外来的水泥势力，不给我交税，却来砸我的场子，是可忍孰不可忍！

好了，啰啰嗦嗦，言尽于此吧。如有意见不合者，可多多指教，但请不要言语攻击。多谢多谢。

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